网购彩票官网：中国美元债券的状况如何燕山大学继续教育学院燕桂潮鸟巢价格安225运输机宋一佳

原标题:中资美元债券的现状如何？

作者：天风证券研究所固收孙彬彬团队

摘要：

受中美利率均降低影响，中资美元债到期收益率明显降低，今年中资美元债指数回报较好；重点观察中资房企美元债，其估值的利差优势已不如以往明显，性价比明显降低，但部分房企仍有较高的境内外利差且与美债的利差较高，具有一定的投资价值。

目前中资美元债的存量规模仍然较大，总规模达到7383.3亿美元，相比2018年末增长18.4%；行业分布上，房地产和金融行业占比较高，前4大行业合计占比为0107月12日，国家发展和改革委员会发布第778号文件，要求房地产企业海外债券仅用于替代下一年到期的中长期海外债务。房地产企业海外债券的发行和融资大幅下降。此外，国内信贷债券收益率普遍下降，息差大幅收窄。在这种背景下，市场对海外债券的关注进一步增加。中国海外债务主要是美元债务。本文重点梳理了中国美元债务，尤其是中国房地产美元债务的状况。

60.5%；

中资美元债整体以投资级为主，但房企投机级发行人较多，占比近

7按BICS二类行业分类，中资美元债券房地产存量最大，达到1886.7亿美元，占25%；其次是银行、金融服务、勘探和生产，分别占16.4%、12.4%和6.7%。前四大行业占总数的60.5%。

成。

中资房企美元债以投机级为主，5月份以来，发行量减少，成本明显降低；.在中资美元债券的存量中，票面利率为2%~4%和4%~6%的债券价值分别为3053.9亿美元和2401.6亿美元，分别占存量的40.5%和31.8%，合计占72.3%。票面利率在6%以上的债券仅占25.8%。总体而言，中资海外债券融资成本不高。在期限分布上，中资海外债券主要是3年期和5年期债券，占总量的55%。

10月份以来，高收益房企美元债指数快速上涨，反映投资者对政策收紧下房企基本面担忧略有好转。中资美元债跟踪

中资美元债券的总成本不高，那么影响其收益率的主要因素是什么？

1、存量美元债概况.根据美国银行美林(Bank of America Merrill Lynch)中国美元债券指数，中国美元债券投资等级指数的收益率与美国国债收益率趋势高度相关。这两个指数之间的利差相对稳定，反映出中国发行者投资级债券的信用风险较低，主要受美国债务市场波动的影响。相比之下，投机指数收益率和美国国债收益率之间的相关性很弱。

中资美元债发行量保持高位，存量持续增长。房地产和金融行业占比较高。

中资美元债以投资级为主，无评级的发行主体较少。

中资美元债票息以2%~6%为主，期限以3年期和5年期为主

今年上半年，中国房地产美元债券发行量相对较高，1月至4月平均每月发行96.9亿美元。一方面，由于今年上半年房地产“印度之春”的影响，房地产公司在国内债券市场融资有限的情况下，通过海外市场筹集了大量资金。另一方面，这也与中国住房企业上半年美元债务的大量到期有关。5月后，发行规模迅速下降，尤其是8月至10月。一方面，它受到国家发展和改革委员会办公厅778号政策的影响。另一方面，这也与下半年中国房地产美元债券到期日的下降有关。2、

此外，我们还计算了各实体国内债券和BVAL海外债券的中间价估值，并选择了到期日相近的债券进行比较。由于今年美元利率迅速下降，导致了下跌

收益及估值情况

自3月和5月以来，发行量下降，成本显著下降。自10月以来，高收益住房企业的美元债务指数迅速上升，反映出在政策收紧的情况下，投资者对住房企业基本面的担忧略有改善。

4，房地产高收益指数上涨。一方面印证了高收益房地产债券指数走平或主要是受国内房地产融资政策收紧影响，另外一方面10月以来指数快速上涨也反映出目前投资者对政策的担忧有所缓和。

中资房企美元债收益较高。

信贷风险事件频繁、宏观经济恶化和外部环境变化。

报告来源:天丰证券有限公司

报告发布日期:2019年10月19日

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(责任编辑:DF118)

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